恒立液压(601100):三季度营收涨幅扩大,公司业绩拐点到来

联讯研究2019-01-16 03:04:46

  • 事件

公司2016年三季度报告发布,报告显示公司1-9月营业收入为9.67亿元,同比增加20.52%;归属上市公司股东净利润为4106.71万元,同比下降37.53%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为-3598.64万元。7-9月营业收入为3.77亿元,同比增加48.43%;归属母公司净利润为1275.66万元,同比下降50.00%

  • 国内挖掘机市场持续反弹,带动公司挖掘机油缸业务企稳回升

20167月、8月、9月国内主要挖掘机生产企业的销量分别为3664台、4370台、5459台,同比分别增长13.23%44.89%71.40%,公司挖掘机油缸国内市场占有率高达50%。三季度国内挖掘机市场销量持续反弹,带动公司挖掘机油缸业务企稳回升。受益于此,公司前三季营业收入同比增加20.52%,与上半年营收同比增加7.67%相比,增幅有所扩大。

  • 受益于PPP轨交项目的广阔市场前景,公司非标油缸业务有望迎来高速增长

公司的非标油缸主要应用于盾构机、特种车辆和高空作业车等装备,随着国家PPP轨交项目的逐步落地,未来盾构机的需求量有望大幅增加,进而拉动非标油缸的市场需求。公司拥有盾构机油缸80%的市场占有率,因此,公司的非标油缸业务有望迎来高速增长。

  • 受累于“三费”开支增加,总体利润率有所下降

在公司营收增幅扩大背景下,公司前三季度归属上市公司股东净利润同比下降37.53%,与上半年下降29.61%相比,下降幅度有所增加,表明公司总体利润率出现下滑。主要由于公司的管理费用(1.5亿元)、销售费用(4425万元)同比分别增加了9.72%11.18%,财务费用增加了约1656万元。具体包括以下几个方面:1)公司调薪使得薪酬支出增加,人工成本上升;2)液压泵阀项目虽然小批量供货,铸件厂产能利用率有所提高,但相对于设计产能依然存在较大提升空间,且液压泵阀项目于去年底部分转固,使固定成本增加;3)公司为开拓国内外市场所发生的业务招待费以及进出口费用有较大幅度增加,同时由于泵阀项目房产转固在管理费用列支的房产税和土地使用税有所增长,使得费用化的支出增加。

  • 盈利预测

预计公司2016~2018年归母净利润分别为8100万元、1.79亿元、2.88亿元,EPS分别为0.13元、0.28元、0.46元,对应的P/E分别为110x50x31x。我们看好公司挖掘机油缸业务和非标油缸业务在国内市场中的优势地位,未来随着围绕PPP主题的基建项目的落地,将会带动公司的主营业务快速回升;另外,公司的泵阀业务也将成为新的业绩增长点。

  • 风险提示

基建项目落地和实施不及预期。


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