国金晨讯 | A股将迎开门红/海外最大己二腈产能不可抗力继续利好神马股份/光伏、电车基本面回暖趋势明确

国金视点2018-11-20 16:29:21

早晨精选新闻

【财联社2月22日早间新闻精选】1、春节期间全球股市普涨,日经225指数涨近4%纳指恒指大涨3%;2、春节电影市场热度“爆表”,7天票房逾55亿元;3、苹果或直接购买电池原料钴,钴资源短缺再引市场担忧;4、本周解禁市值981亿元,为年内偏高水平;5、春节期间全国零售和餐饮企业销售额超9000亿元,增长10%;6、苹果与长江存储谈判,iPhone有望首次采用中国厂商闪存芯片;7、美联储1月会议纪要释放鹰派信号,机构提醒关注流动性加快收紧风险;8、A股多家公司公告将于22日复牌。其中,多家公司股东采取措施降低和消除了平仓风险,包括大连电瓷、天夏智慧、佳讯飞鸿。

来源:财联社;国金证券研究所


今日研究

一周策略:数据暖人心,A股将迎开门红

总量研究中心-策略李立峰/樊继拓/魏雪/艾熊峰

主要结论

整体来讲,我们维持我们年度策略观点:A股上半年运行将较为曲折。站在当前,我们建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。具体到行业配置上,我们推荐低估值“大金融”,另外近期通胀预期有所抬升,“食品饮料”等必需品板块受益;成长板块,考虑到部分业绩稳定的个股PE已回落至20倍合理区间,业绩估值有了一定的匹配,由此成长股步入了“去伪存真,精选个股”的阶段(部分“传媒”龙头个股,机构自Q4开始逐步布局)。主题方面,关注“供给侧结构性改革(航空)、消费升级、高端制造”等。

内容摘要

一、春节期间海外市场表现整体平稳:主要权益类市场大多上涨,美国1月通胀超预期推升美国国债收益率,美元小幅走高,黄金及其他有色品种不同程度下跌,原油价格略有上行:春节期间海外市场表现整体平稳,恐慌性指数(VIX指数)自2月初的高点(37.32)回落至20.6,避险品种COMEX黄金价格延续跌势,春节期间下跌-1.81%,报1329.8美元/盎司。春节期间主要权益类市场大多上涨,以(0215-0221日)时间段为统计口径,“日经指数、法国CAC40指数、纳斯达克指、德国DAX指数、恒生指数”分别上涨3.64%、2.41%、1.27%、1.21%、1.17%。

 

二、受益于消费升级以及三四五线城镇化推进加快等因素,春节期间国内消费数据普遍造好:电影、旅游市场销售火爆。春节期间,我们再次实实在在地感受到了“消费升级”这一大趋势。随着居民收入水平的不断提高,居民开支的方向更趋向于多元化,由前期简单的必需消费品开支转向了多元化的可选消费品开支。再者,近几年国内城镇化步伐加快推进,城镇化水平快速提高,尤其是三四五线中小城市城镇化的推进,城乡居民收入差距继续缩小,进一步为国内巨大的消费市场打开了空间。

 

三、市场政策信号边际上有所回暖:监管层主动释疑“股票质押式回购新规”、新股暂缓发行、对大额集中抛售行为采取相应措施等。A股市场自1月29日开始持续出现调整,上证综指由最高点的3587点下跌至当前的3199点,下跌幅度高达10.8%,A股市场出现调整,部分源于机构投资者对于3月12日开始执行的股票质押式回购新规表示担忧,监管层于2月4日就市场关心的十大重点问题做了一一回应,以减缓市场忧心;2月9日(周末)证监会并未披露新一批新股发行,新股IPO出现少见的暂缓发行;与此同时,上交所表示“将密切关注股票市场交易风险的变化,对影响市场稳健运行的大额集中抛售等行为,采取了相应的警示和盘中限制交易措施”。上述诸多迹象表明,市场政策信号边际上有所回暖,其原因或源于A股市场前期跌幅过快,或源于“中央两会”召开时间的临近等。

 

四、投资建议:A股将延续节前反弹,喜迎开门红,但市场中长期隐患犹存。在前期报告中,我们曾强调“在经历了一轮急速大跌之后,A股市场有望在节前企稳,并出现一轮反弹,紧抓中国核心资产作为主流配置”。站在当前,我们维持这一判断。考虑到春节期间海外主要权益类市场均出现不同程度上涨,全球避险资产(黄金)价格回落;国内经济运行平稳,且消费数据表现异常靓丽;春节之后步入中央“两会”期间,国内市场政策信号依旧偏暖(如前文陈述)。综上所述,A股大概率将延续节前的企稳反弹,有望迎来开门红,但市场中长期隐患犹存(全球通胀预期提升,美国十年期国债收益率持续上行,全球货币紧缩预期强烈等)。

 

整体来讲,我们维持我们年度策略观点:A股上半年运行将较为曲折。站在当前,我们建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。具体到行业配置上,我们推荐低估值“大金融”,另外近期通胀预期有所抬升,“食品饮料”等必需品板块受益;成长板块,考虑到部分业绩稳定的个股PE已回落至20倍合理区间,业绩估值有了一定的匹配,由此成长股步入了“去伪存真,精选个股”的阶段(部分“传媒”龙头个股,机构自Q4开始逐步布局)。主题方面,关注“供给侧结构性改革(航空)、消费升级、高端制造”等。

 

风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)

 

 

专用化学品行业点评:索尔维法国己二腈装置宣布不可抗力,PA66供需紧张态势有望加剧

能源与环境研究中心-化工蒲强/霍堃/陈铖/何雄

投资建议

建议重点关注国内尼龙产业链龙头——神马股份:公司是国内唯一一家具有全产业链优势的PA66企业,其PA66盐生产规模为亚洲第一,全球第四的水平。同时下游积极拓展各类高端产品,包括高级气囊丝、高端尼龙树脂等产品。公司与北美英伟达具有长期稳定的合作关系,己二腈供应量以及价格都具有较强稳定性,在本次全球己二腈供应受限的过程中不会受到原材料供给影响。

公司弹性最大的产品为PA66切片,权益产能9.5万吨,切片价格每上涨1000元,公司EPS增厚0.14元;该产品自2017年Q3价格累计上涨超过7000元,根据我们的草根调研,其主要原材料己二腈累计上涨超过200美元、己二酸价格上涨在4000元,根据单耗测算成本上涨3000元左右,对应PA66产品的价差显著扩大。

同时建议关注公司的己二酸产品,公司是国内该领域的龙头企业,对外供应以精己二酸为主。根据单耗水平,公司己二酸权益外售量在4-5万吨之间。己二酸我们认为受益于下游需求的稳定增长以及上游供给部分产能的持续出清,18年盈利能力有望维持高位,也将为公司增厚一定程度的利润水平。

事件

根据欧洲塑料行业权威网站PIE(PlasticInformation Europe)最新公告显示,2018年2月16日索尔维宣布其位于法国Chalampé工厂的己二腈装置遭遇不可抗力,我们认为这一事件有望进一步加剧本已供需紧张的全球PA66产业链。索尔维法国Chalampé的己二腈产能52万吨/年,是全球最大的己二腈生产装置,也是欧洲唯一的一套生产装置,占全球总产能的三分之一、由索尔维与英伟达各出资50%共同投建。

行业评论

己二腈全球寡头垄断 本次索尔维不可抗力将加剧行业供需紧张态势:作为PA66产业链中最为重要的原材料,己二腈全球生产主要集中在英伟达、索尔维、奥升德以及旭化成等公司,属于高度寡头垄断的产品。

 

本次宣布不可抗力的装置为全球最大、欧洲唯一的己二腈产能,影响全球三分之一供给的同时欧洲所有PA66生产商的原材料供应全部受限,对于行业供给端冲击极大。考虑到之前宣布不可抗力的产能叠加欧洲原材料供给受限因素,行业供需缺口估计有望达到80-100万吨(按原生切片全球300万吨产能计算)。

 

本次事件将对欧洲PA66产业链继续产生连锁反应:关于本次不可抗力公告,索尔维对持续时间仍无法估计,并宣称为“一次严峻的事件”,同时宣布下游所有PA66聚合物装置都将受到影响(包括之前已宣布不可抗力的法国和西班牙聚合产能以及德国产能);同时由于本装置是巴斯夫合成PA66盐的主要原材料供应商,也使得之前宣布不可抗力的巴斯夫装置复产遥遥无期;再考虑到欧洲兰蒂奇等小厂的切片生产能力,本次己二腈供给受限对整个欧洲的PA66产业链造成史无前例的冲击,产业链持续的连锁反应将进一步加剧行业的供需紧张。

 

受益于海外经济复苏 切片全球供需持续改善:PA66在工程塑料领域需求近年来仍维持较高增速。一方面在需求端欧美经济持续复苏以及中国等经济体维持强势增长,另一方面由于关键中间体扩产速率缓慢导致产品供给端近年来并未出现较大幅度增长,行业整体供需格局持续改善。全球原生切片产能在300万吨左右,每年需求在240-250万吨之间且全球需求增速仍保持在4%左右。

 

国内对外依存度高 欧洲供给受限将极大限制国内供应量:国内PA66仍大量依赖进口,近年来国内产能扩大的同时行业进口量维持平稳对外依存度仍维持高位;行业景气度显著提升,开工率持续上升的同时企业库存已创下历史最低点。由于本次不可抗力产能主要集中于中国的主要进口地——欧洲,在欧洲PA66产业链连锁反应持续发酵的背景下,将进一步限制国内产品的总供应量加剧国内的供需紧张态势。

 

风险提示

海外不可抗力产能复产时间超预期;公司原材料供应受限;下游工程、化纤等领域需求低于预期

 

 

光伏、电车节后将全力开工,基本面回暖趋势明确

能源与环境研究中心-电新姚遥/邓伟/王菁

投资建议

本周推荐组合:隆基股份、信义光能、正泰电器、恒华科技、杉杉股份。

 

板块配置建议:基本面角度,春节前夕光伏产品价格在快速下跌后已基本企稳,高收益率的分布式项目在节后将全力开工,需求端将出现明显回暖;新能源车政策在节前落地且内容好于预期,也确保产业链开工率在节后将快速复苏,并拉动上游资源及材料采购;市场方面,假期期间特斯拉等科技股引领美股反弹,也有望助推节后A股价值成长板块的表现。建议重点配置:1.光伏风电板块低估值制造、户用分布式龙头;2.新能源车板块上游资源、受益过渡期乘用车抢装的产业链;3.工控领域回调充分的高成长细分龙头。

事件

新能源车补贴调整方案落地;工信部将开展燃料电池产业推广应用试点示范;第三批光伏领跑者基地项目报名全部完成。

评论

新能源发电:光伏产品价格企稳、领跑者基地报名完成,行业基本面和板块预期快速探达底部区域,春节后分布式及部分集中式项目建设将全面启动,继续推荐单晶、玻璃、户用龙头。

 

第三批光伏领跑者基地纷纷赶在春节前发布竞争优选方案,10个基地全部在假期内完成企业报名,节后将进入评标阶段。因去年Q4以来产业链价格快速大幅下探,即使按照下调后的上网电价/度电补贴计算,部分项目(尤其是户用分布式)的收益率已经接近甚至高于去年同期水平,随着春节后劳动力逐渐复工、产品价格企稳,分布式项目及需要抢630并网的集中式项目将全面启动建设,行业基本面将逐步回暖。后续关注上游硅料是否继续跌价从而进一步缓解中游成本压力、以及两会前后分布式政策调整的落地情况。

 

新能源汽车:补贴落地好于预期:过渡期延长、补贴申请里程要求下调、地补保留并逐步转向后端、达标车型直接列入新目录。上半年延续A00乘用车抢装、产业链开工恢复、电池能量密度提升加速,开启板块估值修复。

 

过渡期延长近一个半月,且2017目录车型符合技术条件可直接列入新目录,新能源乘用车与客车补贴按去年0.7倍执行后,续航200公里以内乘用车及新能源客车有望在上半年迎来抢装。我们认为钴锂需求有望于2月底开始逐步回暖,而供给端短期均相对稳定,钴价有望继续上涨,锂价有望企稳反弹,地补转向后端利好充电桩及其运营环节。从市场方面看,上周一开始,特斯拉等科技股引领美股反弹,随国内政策落地、产业链开工正常化,新能源车板块节后有望开启估值修复。

 

电力设备:2018年机械工业运行信心增强,投资方向侧重于数字化智能化等方向转移,工控行业全年持续高景气可期。

近期,中国机械工业联合会对2018年机械工业企业的运行趋势进行了摸底调研,调研结果显示2018年开局企业信心增强但压力依旧,同时投资审慎但结构优化。具体来看,大部分机械工业企业订单需求较为旺盛,且对全年的外部经营形势和利润增长继续保持较强信心。对于工控行业而言,一方面机械工业作为工控设备的主要应用下游,其订单需求的稳步增长将直接拉动工控设备的需求提升,另一方面人力成本上升及对研发方面投资比例的提升,将进一步促使机械工业生产流水线自动化水平提升,从而拉动工控自动化行业的景气度。

 

风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期。

 

 

2018年春节消费数据点评:春节消费持续回暖,品质化消费成亮点

消费升级与娱乐研究中心-零售赵令伊

投资建议

投资组合为:永辉超市、苏宁易购、家家悦、莱绅通灵、王府井

从春节消费数据看,中高端消费持续复苏,消费升级趋势显著。根据已经披露的业绩预告,我们重点推荐的公司均有较好的增长,进一步验证了零售行业景气度回升。我们维持行业“增持”评级。

事件

2月21日,商务部公布18年春节消费数据,除夕至正月初六(2月15日至2月21日),全国零售和餐饮企业实现销售额约9260亿元,比去年春节黄金周增长10.2%。

点评

2018年春节消费维持两位数增速,中西部地区复苏明显:据商务部监测,今年春节黄金周销售额同比增长10.2%,较17年下滑1.2个百分点,仍维持两位数增速。分区域来看,中西部地区延续复苏态势。春节黄金周期间西藏、河南、云南、河北、安徽、青海、四川、广西等中西部地区重点监测零售企业销售额增速较快,均在11%以上;湖南、陕西增速略微放缓,分别为10.8%和10.7%。其中,西藏地区增速最快为15%;河南地区18年增速为14%,较17年大幅提升3.4个百分点;安徽地区18年增速为11.9%,受去年高基数影响下降3.6个百分点。

 

品质化消费成亮点,生活必需品价格平稳:春节期间消费者对品质生活的追求进一步加强。消费升级类家电如智能高清电视、烘干一体洗衣机、扫地机器人、净水器、洗碗机等家电受到青睐,新型智能手机、可穿戴设备等信息类产品持续热销。江西、青海、辽宁重点监测企业家电销售额同比分别增长18.4%、15.2%和11.2%。

 

黄金珠宝市场火热,狗年生肖题材饰品迎来销售高峰,陕西、贵州、吉林重点监测企业金银首饰销售额同比分别增长43%、30.6%和17.8%。南方降温以及春装上市拉动服装销售,云南、广西、陕西重点监测企业服装销售额同比分别增长13.2%、11.3%和7.2%。在温和通胀的背景下,春节期间生活必需品价格总体平稳。大米、面粉、食用油、价格与节前基本持平,肉禽价格小幅上涨。蔬菜价格波动较大,30种蔬菜平均价格比节前上涨3.7%。有机杂粮蔬菜、时令水果等健康类食品需求大幅增加,保定、青岛重点监测企业绿色有机食品销量分别增长40%和18.7%。

 

从物质到精神,休闲娱乐更重品质:黄金周期间电影及旅游等高品质休闲活动需求旺盛。根据猫眼票房统计数据,截至2018年初六下午5点30分,春节档票房合计达55.36亿元,相比于去年春节档整体增长62%,其中春节前四天票房高达40亿元人民币,超越2017年春节档的整体票房成绩。根据国家旅游局,今年春节全国共接待游客3.86亿人次,同比增长12.1%,实现旅游收入4750亿元,同比增长12.6%。

 

出境游方面,我国游客春节期间到达全球68个国家和地区。其中,东南亚仍是首选目的地,阿根廷、墨西哥等远程目的地也备受青睐。85、90后占比近50%,更注重个性化、定制化服务,强调深度体验,跟团游和自由行分别占52%和48%。

 

风险提示

终端需求不达预期风险:居民收入增速放缓或将对消费有一定抑制作用,消费需求端预期增速和实际或存在较大差异,导致消费行业升级趋势不达预期,整体行业盈利能力减弱。

国家政策变革风险:国家进出口关税政策等因素对进出口贸易存在较大影响,如若国家政策层面提高消费品关税将影响消费者消费选择,导致高端消费及跨境零售贸易市场规模和增速不及预期。

新业态发展不及预期风险:生鲜电商、无人零售等新兴业态的发展,需要强大资金支撑才能实现较快的规模扩张,如若新兴业态资金支持力度不够,新业态的发展或将不及预期。

 

 

周报

 

 

春节期间海外事件点评:情绪缓和、波动率下降,春节全球市场风险偏好回升

总量研究中心-宏观边泉水/段小乐

市场表现

市场表现:股市上涨、债市和商品分化、波动率下降。自2月14日15时至2月21日16时,中国春节假期期间,日经上涨3.86%,恒指上涨2.34%,COMEX黄金小幅下跌0.67%,布伦特原油上涨3.06%,美元指数小幅上涨0.39%。国债市场上,美国、意大利10年期国债收益率上升,英国、德国、日本10年期国债收益率下降,美德利差走扩,意德利差走扩。市场情绪有所缓和,VIX指数下跌至16附近。

主要内容

财经事件1:美国初裁从中国进口铸铁污水管配件存在倾销,发起进口钢铁和铝的国家安全调查。2月14日,美国商务部初裁认定从中国进口的铸铁污水管配件产品存在幅度为68.37%至109.95%的倾销;2月16日,美国商务部公布对进口钢铁和铝产品的国家安全调查报告。美国商务部对这些进口商品的调查,以及裁定倾销的行为,加剧了全球的贸易摩擦,短期来看或许能够改善美国的贸易赤字,但长期来看增加的贸易成本将拉低生产效率,不利于全球的经济增长。

 

财经事件2:日央行行长黑田东彦获得连任提名,日央行货币政策立场将维持“宽松”。2月16日,日本政府正式提名现任日本央行行长黑田东彦出任下一任期,早稻田大学经济学家若田部昌澄,以及日央行执行董事雨宫正佳,被提名为日央行副行长;其中,田部昌澄的货币政策立场偏向鸽派。这意味着日本宽松的货币政策基调将得以保持,在未看到日本的CPI同比增幅超过2%并在其上方维持一段时间之前,日央行货币政策立场预计将保持“宽松”。

 

经济数据1:美国1月核心CPI同比增幅超预期。2月14日晚间,美国公布1月份CPI同比增长2.1%,高于预期的1.9%,持平于前值;核心CPI同比增长1.8%,高于预期的1.7%,持平于前值。由于前期公布的美国薪资同比增幅升至2.9%,市场对核心通胀上升的预期升温,作为核心通胀的同步指标核心CPI同比增幅的关注度随之上升,该数据对市场的影响力也在上升。该数据刚公布后,美债收益率一度大幅上升,美元指数上升,美股下跌。未来看,随着美国薪资增幅的加速上升,美国的核心通胀压力将逐渐显现,这可能导致美联储货币政策收紧的节奏加快,也将推升美债收益率加速上升,从而导致市场波动加大。

 

经济数据2:美国1月零售销售环比增幅不及预期。2月14日晚间,美国公布1月份零售销售环比增长-0.3%,低于预期的0.2%,也低于前值的0.4%;除去汽车和零部件的零售销售环比增长0.0%,低于预期的0.5%,也低于前值的0.4%。从数据看,除去汽车之后的零售销售环比持平,表明其他商品的消费较为稳定,汽车零售销售对整体零售的拖累较大,这一方面可能是受到寒冷天气的季节性影响,另一方面也意味着美国消费增长的动力并不像市场预期和下文密歇根消费信心所显示的那么强劲。

 

经济数据3:美国2月密歇根消费者信心指数回升。2月16日晚间,美国公布2月份密歇根消费者信心指数初值为99.9,高于预期的95.3,也高于前值的95.7;现况指数初值为115.1,好于预期的111.1,也好于前值的110.5;预期指数为90.2,好于预期的87.2,也好于前值的86.3。消费者信心指数作为衡量美国经济重要的软指标之一,一方面领先消费数据,能够对经济状况作出指引;另一方面,表明金融市场的波动尚未对美国消费者信心形成实质性影响。未来看,短期的美股波动对美国消费的影响尚未显现,但美国经济增长的动力,以及美国消费增速,可能仍需要进一步观察。

 

风险提示:1. 市场对美国核心通胀进一步上升定价不足,美联储加息节奏可能快于市场预期,从而引发资本市场波动率增加,资产价格回调幅度可能加大,反过来影响美联储加息节奏;2.市场对美元贬值过于乐观,如果美元再度转向升值,可能再度引发新兴市场资本外流压力。

 

 

快递物流行业点评:行业质变正在发生,重视优质快递股

能源与环境研究中心-交运苏宝亮/沙沫

投资建议

春运航空出行占比抬升,出境游免税购物成亮点;油价汇率平稳,航空部分地区出现一票难求;BDI算法调整或增强波动性,集运将迎来长协谈判;关注海南板块。重点推荐:中国国航、南方航空、东方航空、上海机场、大秦铁路。

市场回顾

上个交易周,上证综指上涨2.21%,申万交运板块上涨1.79%,创业板指数上涨3.41%。交运子板块普遍上涨,涨幅分别为航空运输(2.62%)、高速公路(2.37%)、公交(1.97%)、物流(1.83%)、港口(1.70%)、机场(1.37%)、航运(1.05%)、铁路运输(0.88%)。本周交运涨幅靠前的有:中昌数据(16.2%)、海峡股份(10.8%)、北部湾港(9.9%);跌幅靠前的有:宁波港(-2.5%)、恒基达鑫(-1.6%)、上海机场(-0.9%)。

投资要点

春运数据,航空出行占比抬升,出境游免税店购物成亮点:春运前二十天(2月1日-20日),全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客13.83亿人次,比去年同期下降1.85%。其中铁路、道路、水路、民航发送旅客同比增速分别为3.55%、-2.9%、-1.16%、11.48%;(去年春运期间增幅分别为2.2%、9.7%、1%、2%、10%)。

 

由于去年春运开始时间较早,叠加学生放假及务工人员集中返乡,所以去年同期有增长,并且造成相对高基数,导致今年春运累计发送旅客数量截至目前同比负增长。其中民航旅客发送量持续保持10%以上的高增长,航空出行在春节交通运输方式选择上占比逐步提升。

 

另外根据中国旅游研究院数据,今年春节长假出境游人次或达到650万,创历史新高,同比增加6%左右,东南亚、日本依旧为主要目的地,持续支撑民航国际线需求高增长。免税店方面持续火爆,三亚店增约30%;随着出境游及消费升级趋势持续,机场免税店发展将受益。

 

BDI算法调整或增强波动性,集运长协来临运价或维持:干散方面,BDI算法将在2018年3月1日进行调整,主要变化是提升海岬型权重,移除灵便型;此次调整将更能反映现在市场船型分布的实际情况,另外由于海岬型船运价波动较大,未来BDI的波动性或增强。集运方面,春节后集运市场或迎来短暂的淡季,但由于各线将在3~4月开始长协谈判,船公司有动力维持运价,为长协争取更多谈判筹码,预计集运各线运价将在目前价位徘徊。对于2018年,集运市场现阶段依旧处于并购整合阶段,16-17年出现新增订单缺口将逐渐导致供给增速下降,同时造船业受限于钢价上涨,新增订单或将持续低迷,将为集运继续复苏奠定基础。

 

煤炭需求旺盛推高大秦铁路运量,关注海南板块投资机会:11月开始进入冬季采暖旺季,6大发电集团日均耗煤量逐步抬升,1月份当月同比增速为23%;秦皇岛港煤炭库存处于下降趋势,现铁路煤炭运输需求处于高位。煤炭业继续统筹去除落后产能与释放先进产能工作,有助于提升“三西”优质煤炭市场份额,大秦线作为“三西”煤炭外运重要通道,整体运量增长趋势向好,长期运量有保障。对标美国铁路标的,铁路股平均PE估值约在15-20倍之间,PB在3-4倍之间;相比较大秦铁路,盈利能力及股息率均高于美国铁路股,股息支付率为50%,股息率约为4.8%;现对应2017年业绩PE为10倍,PB为1.4倍,存在较大估值修复空间。今年是海南建省30周年,新规划有望拉动主题性投资机会,海南交运标的将迎来催化。

 

风险提示

宏观经济下滑、民航局新政以及铁改等政策实施不达预期、极端事件发生。

 

 

环保公用:春节空气质量改善,去产能保持严苛进行

能源与环境研究中心-环保公用苏宝亮/陈苗苗

投资建议

环保方面,推荐国祯环保、上海环境、龙马环卫、先河环保。公用事业方面,推荐水电长江电力

市场回顾

上周板块均有所上涨,公用事业与环保板块上涨1.34%。上个交易周,沪深300上涨3.29%,上证综指上涨2.21%,创业板指上涨3.41%。申万公用事业与环保板块上涨1.34%,涨幅前三名的是热电(申万)(4.18%)、燃机发电(申万)(3.90%)、水务Ⅲ(申万)(2.56%)涨幅后三名的是新能源发电(申万)(-0.34%)、火电(申万)(0.96%)、燃气Ⅲ(申万)(1.06%)。

公用事业与环保个股方面,九成标的上涨。涨幅前三的个股为环能科技(26.20%)、*ST煤气(14.38%)、华测检测(11.40%),跌幅前三的个股为浙能电力(-2.99%)、清新环境(-2.33%)、华电国际(-1.44%)。

一周观点

环保方面,全国春节期间空气质量较往年显著改善。烟花爆竹禁限放措施作用明显,环保部进一步加强VOCs监测。今年各地加严的禁限放烟花爆竹的措施使得全国春节期间空气质量普遍好转。其中,北京春节期间PM2.5最大峰值浓度同比下降57.3%,长三角、珠三角地区无重度污染城市。2017年10月至2018年1月期间,“2+26”城市中北京PM2.5平均浓度最低,且改善幅度最大(浓度同比下降58.3%)。环保部日前印发《关于加强固定源废气挥发性有机物监测工作的通知》,全面加强VOCs排放监测监管。

 

排污许可证政策进一步深化,去产能要求依旧严苛。环保部发布《排污许可证申请与核发技术规范 总则》及锅炉行业征求意见稿,《总则》细化规定许可排放限值核定办法等内容。对于锅炉行业,锅炉排污单位需要在2019年之内申领排污许可证,本次锅炉技术规范对自行监测要求有所提高,譬如规定单台出力10-20吨/小时之间的固体/液体燃料锅炉也需实施在线监测等。另外工信部规定,2018年严禁以任何理由任何名义新上扩大产能的水泥、玻璃项目,并对水泥玻璃行业全面实施排污许可。此外,外废含杂率自3月1日执行0.5%新政。此外,在地方环保规划方面,河北等地一马当先。

 

先进环保企业受鼓励,重视运营类资产标的。河北发布《河北先进环保产业发展专项实施方案》,计划至2020年先进环保产业营收达800亿元,培育年销售收入超50亿元企业3-5家,并建设2家省级战略性新兴产业示范基地。结合17年8月工信部发文鼓励技术装备类技术企业,我们认为在我国环保处于初级阶段时期,具有运营实力和资产的公司将脱颖而出。同时短期来看,在PPP项目监管及环保行业监察双双趋严背景下,预计项目将向具有较强重运营能力与资金优势的市场龙头集中,我们看好重运营能力强、拿单能力突出的技术型环保装备公司,重点推荐国祯环保、上海环境、龙马环卫等,此外环保监察趋严利好环境监测领域,重点推荐先河环保。

 

风险提示

土壤等政策进度不及预期、环保督察力度波动风险、环保工程进度风险。

 

 

通信:5G仍是春节期间通信行业核心主题,运营商在后流量红利时代需构建新战略控制点

创新技术与企业服务研究中心-通信罗露/林仕霄/王坤

投资建议

5G是未来2年通信板块中确定性最大、收益最高的板块,光纤光缆和光模块是5G承载网先行建设的第一受益者,建议投资者重点关注中兴通讯,亨通光电,中天科技,中际旭创,光迅科技等5G龙头个股。

一周行情回顾

本周(2018/2/12-2017/2/21)沪深 300 指数上涨3.92%,创业板指上涨3.41%;通信申万指数上涨3.68%,其中通信设备指数上涨3.92%,通信运营指数上涨2.01%。

行业内上市公司本周涨幅前五分别是:九有股份(+16.48%),动力源(+13.51%),星网宇达(+13.10%),春兴精工(+11.66%),立昂技术(+10.94%)。

本周行业观点

中国5G承载解决方案获ITU-T立项批准。近日,在瑞士日内瓦举办的国际电信联盟第15研究组(ITU-T SG15)全会上,中国代表团提交的SPN、M-OTN等5G传送网络解决方案受到高度关注,正式获准立项研究。5G商用,承载先行。

 

我们认为,5G网络的革命不仅仅是空口,切片网络、低时延等特性更加需要承载网络的演进,本次会议标志着5G承载网研究进入新的阶段。SPN与M-OTN等中国5G承载方案的立项获批,是中国企业推动5G传送标准研究的里程碑式贡献,标志着中国通信行业在5G承载领域的研究达到了全球领先。同时,标准的顺利进展也将为5G商用承载网络的部署奠定基础。

 

主力厂商纷纷预热MWC 2018,5G仍是核心主题。我们认为,从主要厂商MWC沟通会透露的情况来看,5G仍然是本届展会核心主题。中兴、华为等设备厂商均将展出5G预商用设备,并对5G的多样化应用场景进行展示和深入探讨,设备和应用场景的进一步成熟将加快推动5G网络的商用部署。同时,基于4G的演进作为5G技术路线的重要补充,也得到了厂商的高度重视,中兴和华为均在Massive MIMO等产品上发力,力图推动5G技术在4G网络的提前应用以抢占先机,这些新技术的部署也将在5G网络大规模建设到来之前,持续拉动运营商在无线网络方面的投资。

 

运营商流量经营2018年进入十字路口,后流量红利时代运营商需构建新的战略控制点。自2016年开始的“不限量”套餐,在2018年春节前不断升级和白热化。我们认为中国的LTE用户渗透率已超过70%,整体市场已进入后流量红利时代。流量价格战短期内有助于弱势运营商争夺部分市场份额,但从长期来看,价值战更多只是一种战术竞争手段,如欲构筑长期竞争力,运营商必须在高价值内容、平台和生态等领域构建新的战略控制点。

 

风险提示

5G测试及应用进展不及预期;

运营商5G建设动力和资本开支强度不及预期。

 

 

国际油价温和回升,关注节后化工反弹行情

能源与环境研究中心-化工蒲强/霍堃/陈铖/何雄

投资建议

春节前市场整体波动较大,部分优质标的也出现了明显下跌。在市场逐步企稳的背景下,我们认为可以从以下几个方面加强配置;从短期来看,一季度业绩同比显著增长,环比四季度持平或持续改善的标的:新安股份、华鲁恒升、鲁西化工、神马股份、浙江龙盛等可作为反弹首选;中长期来看民营大炼油与烯烃原料轻质化是大势所趋:民营大连油建设进度不断推进,对于提升国内聚酯产业整体竞争力有极大促进作用;PDH产业链仍具有较强的竞争力,乙烷裂解符合全球产业发展趋势,2018年全年均可重点关注(恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、桐昆股份、卫星石化);农药行业建议关注具有成长属性的品种(草铵膦、麦草畏)和龙头企业的一体化趋势(利尔化学、扬农化工、广信股份);成长股配置价值凸显,建议关注下游光伏、5G、半导体等未来2~3年确定性景气度高的行业,重点关注技术壁垒高、进口替代空间大的三孚股份、飞凯材料、新纶科技等标的。

事件

春节前受全球股市下跌影响,国际油价大幅回调,A股化工板块也出现回调。春节假期期间,全球股市悲观情绪逐渐消退,海外市场温和回升,国际油价也低位反弹,布油回升至64.83美元/桶,WTI油价回升至61.49美元/桶。IEA,EIA及OPEC等国际机构集中发布月度报告,对18年油市提出展望。各大机构看好全球经济复苏给原油需求带来的拉动作用,同时对美国原油产量增长提出担忧。

原油市场跟踪

OPEC积极表态支撑国际油价温和回升。节前受市场风险偏好影响,国际油价高位下跌,春节期间原油价格温和反弹。

 

EIA方面,库存与产量数据偏弱,原油库存增加184.1万桶,低于市场预期,精炼油库存减少45.9万桶,汽油库存增加359.9万桶,炼厂开工率下降至89.8%。美国原油产量本周增加2万桶/日至1027.1万桶/日,连续5周录得增长,超过沙特产量,逼近俄罗斯产量。且本周活跃石油钻机数增加7座至798座,刷新2015年4月以来新高。虽产量与钻机数据带来压力,但原油库存增长低于预期支撑油价回升。

 

OPEC方面,OPEC月报显示1月份OPEC与非OPEC减产执行率达历史新高,虽上调2018年非OPEC石油供应增量25万桶/日至140万桶/日,但预计今年原油需求在全球经济复苏的推动下将继续维持强势,原油市场正加速回归均衡。同时在OPEC与俄罗斯等主要非OPEC产油国的会谈结果显示,双方均认为供应过剩局面已经大幅缓解。沙特能源部长在上周也表态将坚定执行减产协议至18年底,同时阿联酉能源部长表示沙特正与俄罗斯有意向长期合作控制原油供应。沙特与俄罗斯的积极表态为国际油价带来显著提振效果。

 

IEA方面,最新月报中继续上修全球需求预期10万桶/日至140万桶/日,对全球经济复苏给原油需求带来的拉动作用表示乐观。同时经过一年的减产行动,OECD原油库存已经下降至2014年11月以来最低水平,虽仍较5年均值高出5200万桶,但是同比降幅已达到80%。同时IEA对美国供给增加表示担忧,并预测18年原油供给将超过需求增速。

 

地缘方面,春节期间的慕尼黑全球安全会议上,以色列与伊朗均发表强硬表态,导致中东局势紧张担忧加剧,为油价带来支撑。

整体而言,节前美股大跌带来的情绪性影响已经逐渐消退,原油市场回归基本面,虽然美国供给持续增加令市场担忧,但国际油价在OPEC的积极表态支撑下温和反弹。中长期看,国际油价仍处于上行周期,美国原油产量突破1000万桶/日已在预期之内,在全球经济强劲复苏的大背景下,原油供需格局仍将继续好转。我们仍重申我们年度策略报告的观点, 18年全年油价中枢上移,预计布伦特油价中枢将上涨至60-65美金/桶。

 

风险提示

美国原油产量增长提速导致国际油价大幅下跌;全球经济复苏放缓使需求端受损。

 

 

计算机:春节期间,汽车智能化和智能芯片是焦点,2018年聚焦确定的方向和确定的业绩

创新技术与企业服务研究中心-计算机钱路丰/潘宁河/蒲梦洁

推荐标的

德赛西威、创业软件、汉得信息、美亚柏科、金蝶国际

行业观点

春节期间,汽车智能化领域是科技板块频繁亮相的重点领域:

国内部分,百度公司在除夕夜,无人车集体亮相2018年央视春晚,搭载百度Apollo开放平台的百余辆无人车,在港珠澳大桥上集中秀了一下“肌肉”。集中展示的有百度与比亚迪合作无人驾驶新能源乘用车、与金龙客车合作的无人驾驶微循环巴士等,一定程度上展示了百度Apollo开放平台“国家平台”的实力和无人驾驶领域的最新进展。

 

国外部分,我们看到,谷歌公司旗下的无人驾驶部门Waymo,正式拿到了美国首个商用自动驾驶打车服务牌照,预计将于今年在凤凰城推出商业性打车服务。正式牌照的颁布,表明以Waymo为代表的自动驾驶领域已经正式进入商业化阶段,产业的进展落地进入实质性阶段,将会进一步刺激无人驾驶领域新的进展。

 

智能芯片领域,谷歌云TPU服务开放,将会掀起智能芯片领域的进一步角逐和渗透,吸引更多长尾用户加入,产业迭代将显著加速:

 

众所周知,谷歌TPU,此前一直主要为其内部的人工智能项目服务,包括但不限于AlphaGo、AlphaZero等。此次开放的谷歌云TPU,其配置/性能指标主要为:4核ASIC芯片,180万亿次浮点运算/秒,单板64GB高带宽内存,支持作为谷歌图像搜索(Google Image Search)、谷歌照片(Google Photo)和谷歌云视觉 API(Google Cloud Vision API)等产品的基础的精确视觉模型;TPU 也帮助了谷歌神经翻译质量的提升。谷歌云TPU服务开放,将会有效地降低深度学习应用场景的实践门槛(技术和成本),产业迭代将会显著加速,并进一步激发智能芯片领域的产业良性竞争。

 

确定的方向和确定的业绩,将会是2018的重点领域:2018年的A股计算机板块,建议聚焦AI确定的领域,确定的云化趋势的变化,以及关注汽车智能化、智能制造升级带来的个股机会。从已经披露的板块业绩来看,医疗信息化公司业绩相对较好,行业景气度提升值得关注。此前,创业软件、卫宁软件等医疗信息化领域公司,披露的2017年业绩,均好于此前的预期。我们认为,其背后体现的是医疗信息化行业的景气度提升。2017年国家不断推出智慧医疗和智慧医院方向的政策法规,同时医改政策的不断推进和落实,行业对于信息系统需求的全面催生而使得相关企业的经营规模不断提升,因而医疗信息化公司2018年的高增长预期值得重视。

 

风险提示:并购标的商誉减值风险;AI政策推进与落地不及预期风险

 

 

轻工:家居宣传新尝试,有利龙头品牌渗透率提升

消费升级与娱乐研究中心-轻工揭力/邱思佳/袁艺博

推荐标的

玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业、欧派家居、顾家家居

本周观点

春节前,在玖龙纸业带动下,国内大型包装纸制造企业相继发出涨价函,上调均价基本都在100元/吨左右,包装纸迎来一轮提价潮。节后步入复工期,包装纸下游的需求将开始逐步回暖。同时,3月海关总署也将开始对进口废纸进行稽查行动,预计将深化外废供给收紧的格局。短期内,我们看好包装纸板块,且玖龙纸业、理文造纸和山鹰纸业三大包装纸标的的股价前期皆已经过调整,复工潮来临或将使得个股迎来良好配置时点。

 

A股软体家具龙头顾家家居在春节期间开启了一次全面的品牌宣传行动。公司已完成对北京、上海等一线城市、主要交通枢纽和重点旅游城市的机场安检框的广告覆盖,借助电梯传媒完成对东南西北中1.61万台住宅电梯的视频广告覆盖,完成对177个城市、2383个影厅的进驻,承包全部贺岁电影的映前广告。顾家家居春节期间的品牌宣传手段,是家具企业的一次新尝试,不仅将加深消费者的品牌记忆,还将有利于品牌渗透率的提升。在当下行业集中度较低的情况下,企业产能布局、渠道建设和信息化建设固然重要,但企业对于品牌形象的塑造,以及品牌力的打造,则更有利于龙头企业巩固市场竞争地位,更有利于市场份额向龙头企业靠拢。本周我们继续推荐业绩确定性强的家居板块标的欧派家居和顾家家居。

 

重点公司本周大事提醒

曲美家居:股东大会召开 浙江众成:股东大会现场会议登记起始

美克家居:股东大会召开 威华股份:年报预计披露日期 

 

风险提示

宏观经济波动风险

轻工制造行业作为中游制造行业,在宏观经济大幅波动甚至疲软的情况下,将使得下游消费品行业的增长受到限制,并直接影响行业内相关企业的下游订单增长,拖累企业营业收入增长。

原材料成本上涨风险

对于制造企业而言,成本的管控决定了其盈利空间。而如果原材料价格大幅波动,将导致企业生产经营成本骤增,但轻工行业内多数细分板块集中度较低,企业通过涨价向下游传递成本压力相对较难。因此,原材料价格大幅波动,将确定对企业的盈利空间造成挤压。

新产能无法及时消化的风险

在轻工行业内,大部分企业上市和再融资,多为了实现对现有产能的升级和扩充。但如果企业终端销售能力不强,渠道布局不完备,将可能在新增产能释放后,造成产品滞销,影响企业整体经营效率,加大现金流压力。

大客户流失的风险

在轻工行业中,存在较多配套型企业,而该部分企业的销售渠道基本为对公业务。如果下游大客户出现业绩大幅波动,终止配套合作,且企业对大客户依存度较高,而新客户又无法替代大客户地位,那么将对企业收入和业绩的增长产生极大冲击。


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