【铂纳特斯•视点】万好万家+科恒+浩能 科恒股份打通电池前端工序

高工锂电2019-01-15 16:47:24

摘要

万好万家现有股东承诺17-20年扣非净利润不低于2300万元、4500万元、6000万元、7500万元,可显著增厚业绩。


收购万好万家设备,显著增厚业绩。9月5日,科恒股份发布公告,以发行股份+现金的形式收购万好万家设备100%的股权,总估值6.5亿,其中股份支付对价4.55亿元,发行价格44.87元/股,非公开发行股票1014万股,锁定期3年;发行股份募集配套资金2.08亿元(锁定期1年)。


万好万家现有股东承诺17-20年扣非净利润不低于2300万元、4500万元、6000万元、7500万元,可显著增厚业绩。


万好万家+科恒+浩能,打通电池前端工序。


锂电池的生产大致可分为极片制作、电芯制作和电池组装三个工段,其中极片制作包括电极浆料搅拌制备、电极涂布、干燥辊压、分切、制片、极耳成型等工序,是锂电池制造的前端工序。


随着下游锂电池厂商对设备一致性要求越来越高,下游锂电池厂商希望上游设备厂商能为其提供前中后端一体化设备,以减少不同厂商设备衔接不畅带来的负面影响,采购模式逐渐从单机采购转向分段采购或整体采购。


万好万家设备主要产品为搅拌机,主要用于锂电池生产过程中的正负极材料的搅拌及制备环节,而浩能科技主要产品分别为涂布机、辊压机及分条机,对应的工序分别为锂电池生产过程中的涂布环节、辊压环节及分切环节,系搅拌环节后续工序。


我们认为浩能收购万好万家可以打通电池前端设备工序,提供更具有竞争力的系统解决方案以及增强客户粘性,科恒的锂电材料、万好万家的搅拌设备、以及浩能的涂布、辊压机分切设备五位一体,实现锂电电池前端工序的整体解决方案,具备较强的想象空间。


搅拌机为锂电设备关键,万好万家具备一定的竞争力。


搅拌机的搅拌效果直接影响电池性能,被认为在锂离子电池的整个生产工艺中对产品的品质影响大于30%,浆料的密度需要与工艺要求一致、颗粒径需达到纳米级、无空气混入等要求。万好万家的设备在制成浆料的密度控制方面,采用以太网PLC控制系统及总线控制模式,具有较快的设备响应速度和反应精度;


混合混炼机采用特殊的多边形螺旋搅拌刀设计,提高了浆料产成品的效率,减少了搅拌时间。公司董事长兼总经理陈积瑜,日本进修、留学;先后就职于上海谱莱密克司机械、日本PRESARIO株式会社,11年加入万好万家,注重产品的研发及创新,技术领先行业。


客户积极开拓,业绩快速增长。


近两年万好万家客户快速拓展,主要包括天津力神、光宇、银隆、松下、智航新能源、亿纬锂能等,未来我们预计将同浩能科技共享客户资源,实现1+1大于2的共赢。近三年业绩快速增长,16年营收7200万,前三大客户为珠海银隆(由浩能科技代为采购)、智航新能源以及立信;17年1-5月万好万家实现销售收入2,219万元,前三大客户分别为力神(占比50%)、松下(占比33%)、鹏辉能源。


截至2017年5月,公司公告已发货尚未验收的订单金额达9956万元(含税),根据已经签订的合同,万好万家设备在2017年5月以后需发货的在手订单金额达1.56亿元(含税),截止至2017年7月万好万家设备在手订单合计金额2.56亿元(含税),是16年收入的3倍左右。公司设备毛利率在35%到40%左右,具备较高的盈利能力。


投资策略与评级。科恒股份由传统发光材料业务转型至新能源汽车领域,主营锂电正极材料及电芯设备,受益于钴价的上涨以及公司产品高端化发展定位,公司正极材料业务业绩大幅提升;此次并购万好万家设备,同浩能科技实现战略协同。


文章来源:中财网


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