恒力股份(600346)公告点评:PTA-涤纶行情火热,一季报业绩预计大幅增长

国信研究2018-12-10 08:10:42

行业与公司

恒力股份(600346)公告点评:PTA-涤纶行情火热,一季报业绩预计大幅增长

事件:

公司公布2018年一季度业绩预告,预计实现归母净利润为94,210万元左右,同比增加229%左右。公司业绩出现大幅增长的主要原因是恒力投资和恒力炼化于2月份正式合并财务报表,其1月份利润约2亿元计入非经常性损益。公司上年同期财务报表经过重述(即假设2017年一季度恒力投资和恒力炼化与上市公司并表)后的归母净利润为50,697万元,今年一季度业绩与之同比仍预计有86%的增长。

PTA-涤纶产业链持续高景气

受益于国内聚酯化纤行业持续高景气周期,下游纺织业对布匹的需求旺盛,涤纶长丝企业纷纷加快新产能投产进度,对上游PTA的需求有强力支撑。同时PTA除了复产装置以及嘉兴石化的新产能外,今年没有新增供给,PTA-涤纶产业链预计全年保持高景气。受益于此,公司一季度PTA和涤纶业务(炼化项目尚未投产)贡献了净利润约9.4亿元,同比去年有明显改善。如果产业链全年保持景气,我们预计公司业绩有较大概率超出预期。

利用产业链优势,扩大领先地位

公司目前在积极建设原油炼化-PX-PTA-涤纶产业链,目前具备PTA产能660万吨,年聚合产能260万吨,包括涤纶民用长丝年产能140万吨,涤纶工业丝年产能20万吨,聚酯切片年产能70万吨,20万吨聚酯薄膜。公司规划的2000万吨原油炼化产能(含450万吨PX)以及150万吨乙烯项目建成之后,将实现全产业链一体化,大大提高产业链盈利能力和对原材料价格波动的抗风险能力。凭借产业链优势,公司未来还将计划新增135万吨多功能高品质纺丝,同时计划以15亿元收购古纤道绿色纤维40%的股权,将控制20万吨民用丝、40万吨切片、40万吨工业丝产能,继续扩大行业领先地位。

PTA预计全年持续高景气,公司盈利能力继续改善

根据最新数据,一季度PTA和涤纶POY长丝的平均价差已经分别达到948元/吨、1241元/吨,同比增长60.99%、-11.22%,产业链盈利情况好于去年同期。考虑公司已完成的重组项目和未来增发募资增加的股份数,我们预计公司18-20年净利润分别为34.68/104.82/117.02亿元,同比增长101.7%/202.3%/11.7%,对应EPS 0.68/2.05/2.29元,当前股价对应PE 22.1/7.3/6.5倍,维持 “买入”评级。

风险提示:油价大幅波动,PTA盈利低于预期;新项目建设进度低于预期。

证券分析师:王念春  S0980510120027;

联系人:龚诚;

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