涨价主题之:化工行业的结构性机遇

股友汇资讯与技巧交流中心2019-06-14 11:10:03


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2018年涨价题材或再起风云,在通胀温和回升的环境中,涨价有望成为近期市场确定性较强的主题。其主要逻辑是,在全球范围的经济复苏趋势还在继续背景下,近期以铜、原油为代表的全球大宗价格屡创新高,自上而下来看,供需由过剩到平衡再到趋紧,多个周期品种已开始出现涨价趋势,而价格是行业景气度边际改善的先行指标。


今天重点聊下化工板块


基础化工行业自2016年初以来逐步复苏,今年景气继续上行,2017年前三季度基础化工行业(中信分类)实现营收8820亿元,同比增长43.8%,归母净利润606.5亿元,同比增长80.2%。受益于化工品价格上涨,前三季度行业毛利率提升至23%,达到自2010年以来相对高位;17年预计行业ROE达到10.08%,同比提高3.38PCT;资产周转率49.34%,资产周转速度加快。


行业未来供需判断:需求端,随着供给侧改革成效显现,国内经济已经逐步复苏,而海外以美欧为代表的发达经济体则全面复苏,因此无论是内需还是出口都有望持续回升。供给端,供给改革以及环保高压对新增产能的限制,2017年前三季度国内化工行业固定资产投资累计同比下降4%。我们判断未来行业资本开支将更为理性、有序,并与需求增长匹配,行业短期再次陷入严重产能过剩状态的情况难以出现。


化工行业2017年业绩有望高增长公司数量众多——31家将实现100%以上的提升。目前业绩预增最强劲的化工公司是乐通股份,预计2017年净利润为950万元-1250万元,增长979.54%-1320.45%,在全部A股公司中预增幅度也靠前。其次是国创高新,预增616.81%-666.81%,浙江交科预增也有541.22%-654.38%。  


此外,鲁西化工、龙蟒佰利、黑猫股份、兴化股份、中核钛白(002145,股吧)、*ST建峰、安纳达、远兴能源、华峰氨纶)等9家公司的2017年业绩预增下限超过了200%。


化工行业公司2017年业绩预喜背后存在两方面因素:一方面受益下游需求回升,一方面供给侧改革、环保又制约供应,导致多数细分行业景气上行,涨价成为了2017年常见现象。2017年,供给侧改革与环保两相作用下,化工行业中小产能受到较大影响,关停企业众多,有效产能大幅收缩,供需格局明显改善,多数产品价格快速上涨,龙头企业盈利水平处于较好水平。而且,从化工行业下游中的房地产、汽车、纺织服装等几个主要行业运行情况看,需求企稳回升支撑下,行业景气度指数连续多月回升。


随着行业景气复苏,产品价格中枢显著上升,行业盈利能力持续提升。由于新增产能与需求相匹配,行业周期性将显著降低,决定行业周期性的因素将由产能驱动向库存驱动转变。对标海外化工巨头过去 30 年盈利水平走势,未来国内化工龙头有望迎来高盈利时期。2016年至今多数子行业集中度提升,龙头份额扩大,与此同时,在环保高压背景下,中小企业生存空间持续受挤压,扩产严重受限。预计未来一体化、多元化的龙头企业将强化竞争优势,成为这轮行业景气最大受益者。


后市投资操作上,短期建议把握年报行情,重点关注业绩增长稳定,且具有持续性的标的;从业绩增长确定性来看,存在涨价或供需紧张等现象,农药、涤纶长丝、维生素、尿素、纯碱、有机硅、炭黑、TDI、R134a制冷剂,受环保督查影响严重,产品价格不断上涨的染料行业等相关细分产品值得关注。


重点关注标的及行业:


周期龙头企业:万华化学、华鲁恒升(以及同行业氨醇的龙头企业等)


精细化工品:农药 农药行业供给收缩与需求复苏共振,看好行业复苏(红太阳、扬农化工、辉丰股份、利尔化学、广信股)、


维生素(新和成、金达威、浙江医药、冠福股份)、


染料(浙江龙盛、闰土股份)、橡胶助剂(阳谷华泰)R134a制冷剂看巨化股份,TDI看沧州大化,炭黑看黑猫股份 


乙二醇进口替代加速,煤头路线将成主流,关注华鲁恒生、阳煤化工,纯碱为山东海化等,


有机硅供需反转,本轮景气周期持续至2019年关注新安股份等 


 聚碳酸酯供给紧张,景气持续上行,江山化工和鲁西化工。


石油化工:大炼化-芳烃-PTA-涤纶产业链(桐昆股份、荣盛石化、恒力股份)涤纶产业链盈利复苏有望持续至2018年,推荐涤纶长丝行业龙头桐昆股份,C3丙烯及下游产业链(卫星石化、滨化股份);上下游一体化(中国石化);




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