徘徊近一年后,“600346”百亿并购事项终于有了重大突破!这一年来,谁在为恒力股份逐步“排雷”?

棉交中心PTA产业圈2019-01-16 06:04:38

点击上方蓝色字体即可关注

恒力股份全产业链石化梦想再下一城。

 

12月14日晚间,恒力股份发布公告,称接到中国证券监督管理委员会通知,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2017年第71次工作会议审核,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。公司股票自12月15日开市起复牌。这也意味着资本市场即将迎来一大民营石化、炼化巨头,恒力股份的产业链也将由原来的聚酯、化纤进一步向上延伸,上市公司将实现“原油—芳烃—PTA—聚酯—民用丝及工业丝”的完整产业链条,盈利能力有望得到大幅提升。


收购上游百亿资产倾力打造民营炼化巨头


根据本次重组方案,恒力股份拟发行股份购买范红卫、恒能投资合计持有的恒力投资100%股权以及恒能投资、恒峰投资合计持有的恒力炼化100%股权。其中,恒力投资100%股权的最终交易作价确定为83亿元,恒力炼化100%股权的最终交易作价确定为32亿元,合计作价115亿元。同时,本次重组还将配套募集资金,所募集资金将全部用于恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目。

 

本次交易前,恒力股份总股本为28.26亿股。根据重组方案显示的资产交易价格及发行股份的价格(6.70元/股)测算,此次重组完成后,上市公司总股本将增加至45.4亿股,公司控股股东恒力集团及其一致行动人的持股比例也将由交易前的74.55%上升至84.18%。交易完成后,恒力集团仍为公司的控股股东,陈建华及其爱人范红卫仍为上市公司的实际控制人。

 

据了解,恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目以900万吨/年连续重整、450万吨PX装置为核心,配套MTBE、异构化、烷基化装置,完全满足成品油调和需求,设计生产汽油、柴油、航煤分别为460万吨/年、160万吨/年和370万吨/年;同时副产化工轻油、液化气、聚丙烯、基础油等产品。国联证券在相关研报中表示,规模化、集中化为炼化行业发展趋势,恒力炼化原油一次加工能力2000万吨/年,装置规模化优势明显,建成投产后将跻身全球规模前40大炼厂。



PTA行业回暖为恒力股份百亿重组逐步“排雷”



恒力股份的百亿并购事项到如今已持续推进一年左右的时间。

 

今年9月份“上会”被否后,其又在10月26日公告表示,发行股份收购恒力投资(大连)有限公司(以下简称恒力投资)和位于同一产业链的关联企业恒力石化(大连)炼化有限公司(以下简称恒力炼化)股权,以及募集最多不超过115亿元配套资金的重组重启。11月27日,针对证监会发送的反馈意见,恒力股份对各项问题进行了逐条回复。

 

而上月27日的再度面对证监会,恒力股份已经解决了此前饱受关注的一大重组障碍——实际控制人的承诺问题。此前,恒力股份实际控制人方面承诺关键标的扣非归母净利润为正的情况下,愿意将其整体注入上市公司。但是,恒力投资2016年业绩为负,这一点与前述实控人承诺相悖,成为证监会、交易所此前关注的一大重点。

 

重组重启之前的10月14日,恒力股份就以继续履行原有承诺不利于尽早解决上市公司与实际控制人控制企业之间的关联交易、不利于本次重组的顺利进行为由,经过相应程序豁免了上述承诺。

 

如今,证监会在反馈意见中关注更多的是此次重组对象——PTA资产以及作为PTA产业上游的二甲苯资产。此前,在行业整体环境不佳的情况下,PTA业务主体恒力投资2015年、2016年分别亏损近10亿元、5亿元。而随着市场回暖,恒力投资今年大幅扭亏为盈。

 

金联创分析师邱倩倩告诉《每日经济新闻》记者,当前PTA市场的回暖受益于2015年等年份的严峻亏损情况导致的产能缩减,实际上处于“紧平衡”状况。恒力股份自身也表达了“紧平衡”的观点。

 

而随着市场回暖,业内知名企业存在复产预期,这又对供需格局产生诸多不确定性。

 

恒力股份回复反馈意见指出,PTA行业整体开工率呈现上升趋势,2015年到2017年PTA工厂开工率从66%达到了71%。预计在2017年之前,存在复产可能性的闲置产能在600万吨以内。邱倩倩此前向记者表示,如果下游需求不发生明显改善,百万吨产能的复产可能再次压低行业盈利水平。



下游聚酯市场回暖“吹东风”



恒力股份指出,虽然由于装置质量检测及维护时间较长,稳定生产尚存在一定不确定性,但11月份开始,相关企业百万吨级PTA产能的复产工作已经走上轨道。

 

只有当行业产能释放与下游市场需求的增长结合,才不至于压低行业利润。对于PTA行业来说,其下游是恒力股份已涉及的领域——聚酯行业,随着今年7月份“禁废令”的颁布,部分再生聚酯被禁止进口等因素出现,恒力股份认为,预计2017~2018年初聚酯新增产能300~400万吨左右。邱倩倩则表示,目前涤纶、瓶片在饮料等下游行业方面的推动下需求量扩大,聚酯产能的扩展维持到2018年基本无碍。

 

PTA的上游原材料二甲苯市场的情况长期以来也影响着行业的盈利能力。恒力股份此前公告表示,当前二甲苯产能严重短缺,2016年全年的产量仅为940万吨,进口量却在千万吨级,进口依赖度超过50%,这意味着较高的采购成本和较低的议价能力。

 

恒力股份亦希望通过控制PTA上游来维持利润,此次拟并购的恒力炼化所承接的募投项目,主要目的就是为了提高二甲苯产能。

 

为进一步表示对PTA项目未来盈利情况的乐观,在无强制要求业绩承诺的情况下,恒力股份实控人资源承诺恒力投资2017~2019年三年的净利润预测数分别不低于6亿元、8亿元和10亿元。

 

大量闲置产能存释放预期,下游市场的打开,两种因素“对冲”之下究竟结果如何?恒力股份方面回应记者表示:“在未来PTA新增产能有限,复产产能可控的背景下,PTA行业供销紧平衡的局面不会发生根本变化,行业的转暖将使得处于行业领先位置的恒力投资等PTA大厂获得更为丰厚的收益。”

 

另据了解,“恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目”达产年预计可实现营业收入916亿元,平均净利润128.8亿元,项目内部收益率24.85%,投资回收期6.02年。分析人士预计,待炼化一体化项目达产后,上市公司盈利能力将得到大幅度提高,恒力股份的营业收入也将由目前的百亿级别爆发式增长至千亿级别。

(转自 化纤头条)


Copyright © 安徽电缆价格交流群@2017